买卖价差（Bid-Ask Spread）：交易前先读懂双边报价

先用白话说清楚

新手常问“现在什么价？”，老实的回答是：“你问的是哪一个？”实时股票报价有两边：买方愿意出的价，和卖方愿意要的价。本课教你读懂这条报价，衡量两边之间的差距，并算清跨越这段差距要花多少钱。对小盘股日内交易者来说，这段差距往往很宽，而且在股价还没动之前，你就已经付出去了。

核心意思是：买卖价差等于卖价减去买价。必须马上成交的订单，买入按卖价成交，卖出按买价成交，所以买进再卖出一个来回，就付了一次价差。比较不同股票时，要用价差占中间价的百分比，而不是看差了几美分。

读懂报价行

一条报价有四个部分，要分开来看：

• 买价（Bid）：当前有人愿意支付的最高显示价格，以及想买的股数。
• 卖价（Ask），也叫要价（Offer）：当前有人愿意卖出的最低显示价格，以及挂出的股数。
• 价差（Spread）：卖价减去买价。
• 最新价（Last）：最近一笔已报告成交的价格。它是历史记录，不是仍然挂着的价格。

报价行常见的样子是这样的（示意）：

3.40 × 3.46 12 × 5

读法：最优买价 $3.40，最优卖价 $3.46，数量分别是 12 和 5。很多平台按每手 100 股的整手显示数量，所以“12 × 5”可能表示买方 1,200 股、卖方 500 股。也有平台直接显示股数。看数量之前，先确认你的平台用的是哪种设置。

计算示例：跨越价差要花多少钱

本例中的所有价格均为示意。铜叶机器人（Copperleaf Robotics）是虚构公司。

铜叶机器人的报价是 $3.40 × $3.46，按整手计的数量为 12 × 5。最新成交价是 $3.43。你用一笔立即按卖价成交的订单买入 500 股，片刻之后报价没有任何变化。

• 买入花费：500 × $3.46 = $1,730.00（未计费用）。
• 如果马上按买价卖回去，能拿回：500 × $3.40 = $1,700.00。
• 差额：−$30.00，正好是 $0.06 的价差乘以 500 股。

价格并没有朝不利方向走。你进场时跨越了一次价差，出场时还要再跨越一次。最新价 $3.43 完全没起作用：没有任何卖家在 $3.43 挂单卖出。

再把成本换算成百分比。中间价是 ($3.40 + $3.46) ÷ 2 = $3.43，价差为 $0.06 ÷ $3.43 = 0.0175，即中间价的 1.75%。要在扣除费用前打平，买价得从 $3.40 涨到你的买入价 $3.46，相对买价上涨 1.76%，才刚刚回到零。

结论：价差是在股价还没任何动静之前就要付出的成本，而且在你点击之前就已经知道。先看价差，换算成百分比，再和你预期的波动比一比。本课接下来讲最优价格从哪里来、如何在不同股票之间比较价差、最小报价单位规则，以及价差为什么会在一天中变化。

比较价差要看百分比，不看几美分

同样 $0.06 的价差，放在 $0.60 的股票和 $60 的股票上，意义完全不同。所以交易者会除以中间价：

中间价 = (买价 + 卖价) ÷ 2 价差百分比 = (卖价 − 买价) ÷ 中间价

同一时刻的三只虚构股票（示意）：

羽笔矿业的价差不到一美分，按美元算最小，可按百分比算，它的成本是港景公用的 50 多倍。比较不同股票时要看百分比，并写下分母是什么。有些工具除以的是买价或卖价，而不是中间价，结果会略有不同：羽笔矿业的价差占买价的 1.29%、占卖价的 1.27%。

最优买价和卖价从哪里来

美股同时在许多交易场所交易：好几家交易所，再加上场外交易场所。每家交易所显示自己的最优价格。全国最优买卖价（NBBO）是这些交易所显示报价中最高的买价和最低的卖价，由合并行情数据处理方持续计算并发布。

由此带来两个实际后果：

1. 你的屏幕显示的未必就是 NBBO 本身。有的平台显示合并报价，有的平台用交易所直连数据自己拼出报价。时间上有细微差异很正常。
2. 成交可以出现在价差之内。场外交易场所和中间价订单可以在买价和卖价之间成交，这也是最新价可能落在两者之间的原因之一。

监管状态（截至 2026-10-06）。Regulation NMS 的 Rule 611，即成交穿价规则，一般要求交易中心制定政策，防止在常规交易时段以差于其他场所受保护报价的价格成交。Rule 610(e) 限制显示与其他场所报价锁定或交叉的报价。2026-06-11，SEC 提议废除这两条规则（Release 34-105655）。征求意见期已于 2026-08-17 结束，截至本次核对，提议尚未通过。在 SEC 采取行动之前，两条规则仍然有效；依赖其中任何一条之前，请重新核对。

最小报价单位：报价每一步最小能动多少

报价不能是任意价格。按目前适用的 SEC Regulation NMS Rule 612，股价在 $1.00 或以上的股票，显示报价和订单以 $0.01 为最小单位变动。低于 $1.00 的，最小单位是 $0.0001，所以羽笔矿业的报价有四位小数。

这条规则管的是报价和订单，不是每一笔成交。有些成交，比如按中间价成交的，会以亚美分价格出现。

2024 年，SEC 通过了半美分（$0.005）最小报价单位，适用于股价在 $1.00 或以上、时间加权平均报价价差不超过 $0.015 的股票。这项修订目前尚未生效。2026-06-11，SEC 把合规豁免延长到 2027 年 11 月的第一个工作日（Release 34-105656）。由于它针对的是报价价差只有一两美分的股票，价差宽、交投清淡的小盘股不太会受影响。细节见最小报价单位与亚美分规则。

价差为什么会变宽、变窄

价差不是一只股票固定不变的属性。同一只股票在同一天里，价差可能差别很大：

• 交易时段。盘前和盘后的报价通常更稀薄；见美股盘前盘后交易时间。
• 新闻。新信息出来时，流动性提供者常常先退后一步，等价格稳定下来。
• 开盘。开盘竞价产生一个价格，紧随其后的连续交易可能会比较跳。
• 停牌和交易暂停。暂停前一刻和恢复交易后的一段时间，报价可能很宽；见停牌时订单会怎样。
• 股价与活跃度。低价、交投清淡的股票，价差百分比往往更宽，这是一种倾向，不是规律。

屏幕上出现锁定报价（买价等于卖价）或交叉报价（买价高于卖价），通常反映的是不同场所或数据源之间的时间差，一般很快就会消失。

价差与预期波动的对比

价差最要紧的地方，在于它和交易所瞄准的那段波动相比有多大。第二个例子，同样是示意：你按 $3.46 的卖价买入铜叶机器人，随后整个报价上移 $0.15，变成 $3.55 × $3.61。

• 如果按新的买价 $3.55 卖出，每股赚 $0.09：500 × $0.09 = $45.00（未计费用）。
• 报价移动了 $0.15，你只拿到了其中的 60%。$0.06 的价差吃掉了另外 40%。

同样 $0.15 的波动放到价差只有一美分的港景公用上：按卖价买入、按新买价卖出，能保留其中的 $0.14，约 93%。波动完全一样，价差决定了你能留下多少。

所以交易者在选择订单类型之前会先看价差。必须马上成交的订单要付价差；在自己的价格上等待的订单也许能省下价差，但可能成交不了。市价单和限价单的区别会展开讲这个取舍。

观察与推断

报价行很容易让人脑补故事。把屏幕上显示的东西，和你可能从中读出来的东西分开。

常见错误

• 按最新价估算成本。必须马上成交的订单，买入按卖价、卖出按买价。价格改善有可能发生，但不该指望它。
• 跨价位比较美元价差。$0.60 股票上的一美分，可能比 $45 股票上的五美分还贵。
• 看错数量单位。“5”可能是 5 股，也可能是 500 股。
• 以为显示的数量都能成交。最优价上的数量只包括显示出来的部分，而且在你的订单到达之前可能就变了。更深的几层是Level 2 怎么看的内容。
• 以为半美分报价单位已经生效。截至 2026-10-06，它已经通过，但推迟到 2027 年 11 月。

在 FennEdge 中实践

• FennEdge 的研究工具不显示实时双边报价。根据 Scanner（扫描器）（付费方案：Plus、Pro 和 Max）上的任何信息采取行动之前，先在你的交易平台上核对买价、卖价和数量。截至 2026-10-06，Scanner 没有价差筛选条件。
• 收盘后打开 交易日志（Trading Journal），它只包含券商同步的成交。把每笔成交和你入场时记下的买价、卖价对比。在 Pro 和 Max 方案中，如果你的券商同步包含佣金和费用，Fees（费用）页面会把它们单独列出，这样价差、滑点和费用就不会混在一起。
• 在自己的笔记里加一栏“入场时价差（%）”。几周之后，你就能看出自己交易的股票跨越价差是便宜还是昂贵。

本课不作哪些结论

• 本课不认为价差窄的股票就是好交易，也不认为价差宽就该排除。
• 本课的价差百分比以中间价计算。其他工具可能用买价或卖价。
• Rule 611/610(e) 的废除提议和半美分豁免，都是截至 2026-10-06 的状态，可能变化。
• 铜叶机器人、羽笔矿业和港景公用都是虚构公司。

延伸阅读

• 用自己的成交衡量成本。滑点把价差、滑点和费用分开计算；流动性够做超短线吗？把价差和成交额、深度放在一起看。
• 最小报价单位规则详解。最小报价单位与亚美分规则。
• 下一课：市价单和限价单的区别。

练习

本课有三道练习：一道关于目前最小报价单位的概念检查，一道计算低于一美元股票价差占中间价百分比的计算题，以及一道盘前情景判断：根据屏幕上的报价，一笔立即买入的订单能期待什么。登录后即可做练习、查看答案并保存进度。

原始来源

• 17 CFR 242.612. Rule 612: Minimum pricing increment（最小报价单位）。
• 美国证券交易委员会（SEC）. Release 34-105656：在 2027 年 11 月第一个工作日之前，暂时豁免遵守修订后的 Rule 610(c) 和 Rule 612（2026-06-11）。
• 美国证券交易委员会（SEC）. Release 34-105655：提议废除成交穿价规则以及锁定和交叉市场条款（2026-06-11），以及新闻稿。
• 17 CFR 242.600. Regulation NMS definitions（Regulation NMS 定义），包括全国最优买卖价和成交穿价。
• 美国证券交易委员会（SEC）. Responses to FAQs concerning Rule 611 and Rule 610 of Regulation NMS（常见问题解答）。

资料核对于 2026-10-06。本课中的所有公司、报价和计算均为虚构，仅作示意。本课仅用于学习，不构成买卖任何证券的建议。过去的规律不代表未来的结果。