最小报价单位与亚美分规则：为什么有些报价按不到一美分变动
Rule 612 规定了报价的最小价格步长：$1 及以上为一美分，低于 $1 为百分之一美分。针对报价紧密股票的半美分最小报价单位已经通过，但推迟到 2027 年 11 月执行。最小报价单位会改变价差、排队和成本算术。
先用白话说清楚
美股的报价不能挂在任意价格上。最小报价单位（tick size）是报价或订单能变动的最小一步。大多数股票是一美分。低于 $1.00 的股票是百分之一美分，所以低于一美元的小盘股会显示 $0.4135 这样的价格。对做超短线交易（业内俗称“剥头皮”，即 Scalping；期货圈常叫“炒单”）的人来说，最小报价单位决定了价差最窄能有多窄、每个价位上的队伍有多长，以及按股计的成本相对于价格波动有多大。
核心观点：SEC《全国市场系统规则》（Regulation NMS）Rule 612 规定的是报价和订单的最小变动单位，而不是成交的。价格在 $1.00 及以上时，报价按 $0.01 变动；低于 $1.00 时，按 $0.0001 变动。2024 年，SEC 为报价紧密的股票通过了 $0.005 的最小报价单位，但截至 2026-10-05，合规日期推迟到 2027 年 11 月的第一个工作日。通过价格改善和中间价成交，成交仍然可以打在亚美分价格上。
美股日内交易基础课在买卖价差一课介绍了最小报价单位。本课讲这条规则对一笔超短单意味着什么。
同一起点，不同路径
本例中的所有价格、股数和费用均为示意。格利默顿生物（Glimmerton Bio）是虚构公司。
美东时间 10:22:00 的局面。格利默顿生物的股价低于 $1，所以报价有四位小数：买价 $0.4120，卖价 $0.4135。价差为 $0.0015，不到六分之一美分。
格利默顿生物（虚构），10:22:00 的 Level 2，美东时间（示意）
| 方向 | 价格 | 数量 | 来源 |
|---|---|---|---|
| ask | 0.4135 | 25,000 | EXCH1 |
| ask | 0.4140 | 60,000 | ECNB |
| ask | 0.4150 | 120,000 | EXCH2 |
| ask | 0.4200 | 300,000 | EXCH1 |
| bid | 0.4120 | 40,000 | EXCH2 |
| bid | 0.4118 | 15,000 | ECNB |
| bid | 0.4110 | 90,000 | EXCH1 |
| bid | 0.4100 | 250,000 | EXCH2 |
交易场所代码均为虚构。尽管最小报价单位是 $0.0001，挂单量仍集中在整数价位（$0.4100、$0.4150、$0.4200）。
10:22:00 之前写好的计划。在 $0.4135 的卖价买入 10,000 股。止损 $0.4035（比入场价低一美分）。目标价 $0.4335（2R）。时间止损 10:35。计划风险每股 $0.0100，共 $100。佣金和费用为来回每股 $0.003，共 $30（示意）。注意费用相对风险有多大：还什么都没发生，就已经是 0.3R。
路径 A两美分的波动出现了
股价穿过 $0.4200，10:29 到达 $0.4340。$0.4335 的限价卖单成交。
路径 B止损单在止损价下方成交
$0.4100 的买单被撤走。$0.4035 的止损被触发，在 $0.4010 成交。
路径 C没什么动静
股价在 $0.4110 到 $0.4180 之间来回震荡。10:35 时间止损，在 $0.4130 离场。
三条路径的复盘备注都一样：“在一只低于 $1 的股票上做两美分的超短单；按计划执行；计划风险 1R。”最显眼的是成本这一行：按股收费的费用从每一种结果里都拿走了 0.3R，因为在 $0.41 的股票上，两美分就是 4.8% 的波动（示意），而要承担 $100 的风险，需要的股数很多。本课余下部分讲这条规则本身、推迟执行的修订，以及最小报价单位如何改变价差、排队和成本。
现行的 Rule 612
《全国市场系统规则》Rule 612（17 CFR 242.612）禁止以小于最小单位的增量，显示、排序或接受 NMS 股票的报价和订单：
- $1.00 及以上：目前实际为 $0.01。
- 低于 $1.00：$0.0001。
这条规则限制的是报价和订单，不是成交。用 SEC 的话说，它“does not restrict trading in sub-penny increments”（不限制以亚美分为单位的交易）。所以一只高于 $1 的股票可以在 $3.5875 成交：可能是批发做市商带价格改善的成交，也可能是中间价成交。暗池成交讲解这些成交在逐笔成交里是什么样子。
在高开股中，低于一美元的情形有多常见？
该研究测量的是高点，不是价差；它没有说明这些股票的价差有多宽。
2024 年的修订及其推迟的日期
2024 年 9 月 18 日，SEC 通过了对 Rule 612 及相关规则的修订（Release No. 34-101070）。对超短线交易者有影响的部分：
- 半美分最小报价单位（Rule 612）。价格在 $1.00 及以上、在某个评估期内时间加权平均报价价差不超过 $0.015 的 NMS 股票，将按 $0.005 的步长报价。评估期为 1 月至 3 月和 7 月至 9 月；新的最小单位在 5 月或 11 月的第一个工作日生效。
- 访问费上限（Rule 610(c)）。吃掉受保护报价的费用上限，在 $1.00 及以上将从每股 $0.003 降到 $0.001，低于 $1.00 的将从价格的 0.3% 降到 0.1%。
合规日期最初定在 2025 年 11 月的第一个工作日，SEC 于 2025 年 10 月 31 日发布命令推迟到 2026 年 11 月，又于 2026 年 6 月 11 日发布命令（Release No. 34-105656），把半美分最小报价单位和访问费上限的合规日期都推迟到 2027 年 11 月的第一个工作日。《联邦法规汇编》（Code of Federal Regulations）中的条文已经是修订后的版本；让整美分最小报价单位和 $0.003 上限在实际中继续适用的，是这项豁免（以上均于 2026-10-05 核对）。
为什么要改？SEC 的规则通过公告（adopting release）描述了一些报价紧密的股票：它们的价差被一美分的最小报价单位卡住，于是每个价位上都排起长队，部分交易转到了允许亚美分价格的场外。给这些股票更小的最小报价单位，能让显示的报价以更细的步长竞争。访问费上限也一并下调，因为 $0.003 的访问费在半美分的价差中占比很大。
半美分最小报价单位针对的是本来就报价紧密的股票。价差有好几美分的清淡小盘股，不太可能通过 $0.015 的测试，所以对其中大多数来说，这项修订的主要影响会来自访问费上限。
最小报价单位对一笔超短单意味着什么
同样两美分的波动，两只虚构股票（示意）：
| 示意 | 格利默顿生物，$0.41 | 哈罗盖特机器人（Harrowgate Robotics），$5.00 |
|---|---|---|
| 最小报价步长 | $0.0001 | $0.01 |
| 两美分占价格的百分比 | 约 4.8% | 0.4% |
| 1 美分止损、风险 $100 所需股数 | 10,000 | 10,000 |
| 来回每股 $0.003 的费用 | $30（0.30R） | $30（0.30R） |
| 费用占持仓市值的百分比 | 约 0.73% | 0.06% |
| 最窄可能价差 | $0.0001 | $0.01 |
由此带来三个影响：
- 队伍更短，但更多。每一美分里有 100 个可能的价格，挂单量分散到更多价位上，而且常常仍然集中在整数价位，正如回放所示。价格的微小变化，可能让你的订单一下子排到队首或队尾。
- 按股计的成本随股数变化，不随价格变化。低于 $1 的股票要承担一笔像样的金额风险，需要很多股，所以按股收费的费用分量更重。有些券商对低价股按成交金额的百分比设费用上限；查一下你的券商。ECN 费用讲解各种收费方案。
- 用百分比看价差，而不是美分。$0.0015 的价差按美分算很小，却占价格的 0.36%（格利默顿生物，示意）。按价差占价格和占目标的百分比来比较；流动性够做超短线吗？讲解这一点。
观察与推断
| 10:22:00 观察到的 | 推断 | 为什么不能成立 |
|---|---|---|
| 价差 $0.0015 | “交易成本很低” | 在这里，按股收费的费用和止损的成交价比价差更重要 |
| $0.4100 上有 250,000 股买单 | “底部很强” | 整数价位上的挂单可以撤掉；见冰山单 |
| 四位小数的报价 | “价格精确，离场也就精确” | 止损仍然在下一个可成交的价格成交 |
哪些条件会改变概率
最小报价单位不会改变股价朝哪个方向走。它改变的是围绕这段走势的算术。以下是有待记录检验的假设，不是研究结论：
- 价格区间档。低于 $1、$1–$3 和高于 $3 的股票，在价差、股数和费用拖累上表现不同。
- 价差占价格和占目标的百分比。$0.0015 的价差占格利默顿生物股价的 0.36%（示意），占两美分目标的 7.5%。
- 挂单量集中在哪里。$0.4100 这样的整数价位，显示的挂单量常常远多于它们之间的价位。
- 收费方案。按股收费、按笔收费，以及对低价股设百分比上限的方案，折算成 R 的成本差别很大。
- 停牌价格带档位。$0.75 到 $3.00 的股票，LULD 价格带为 20%；低于 $0.75 的，价格带取 $0.15 和 75% 中较小的一个（LULD Plan，截至 2026-10-05）。
看错的代价
按格利默顿生物的计划、10,000 股计算（示意）：
| 结果 | 离场价 | 扣除成本后的 R | 扣除成本后的金额 |
|---|---|---|---|
| 路径 A：目标价 | $0.4335 | +1.70R | +$170.00 |
| 路径 B：止损，$0.0025 滑点 | $0.4010 | −1.55R | −$155.00 |
| 路径 C：时间止损 | $0.4130 | −0.35R | −$35.00 |
| 路径 B，整数价位的买单被撤走，止损在 $0.3950 成交 | $0.3950 | −2.15R | −$215.00 |
要多少笔交易，这些数字才有意义
最小报价单位的影响，最容易当作成本来测量：在 20 笔交易里，按价格区间档把费用和滑点以 R 记下来。区间档之间每笔 0.2R 的成本差，要几十笔交易才能从一笔笔成交之间的噪音里显现出来。见测试一个策略要多少笔交易，数字才有意义。
本课不作哪些结论
- 本课不认为低于 $1 的股票更好做或更难做。
- 规则描述和日期，概括的是 2026-10-05 核对的 eCFR 条文和 SEC 命令；合规日期已经推迟过两次，已列入 FennEdge 的复核清单。
- 格利默顿生物和哈罗盖特机器人是虚构公司，相关数字均为示意。开盘低于 $1 的高开股占比是按所述口径实测的。
延伸阅读
- 先看 FennEdge。Gapper HOD Timeline（高开股日内高点时间线）（访客、Free 和 Plus 可看最近一个已结束的交易日；更早的交易日需要 Pro 或 Max；截至 2026-10-05）按交易日显示高开股的高点；研究文章包含上文用到的开盘价分布。
- 整手。2024 年的修订还按价格区间档为高价股重新定义了整手；这部分已于 2025 年 11 月 3 日生效。它很少影响小盘股。
- 访问费上限与路由。订单路由。
- 逐笔成交中的亚美分成交。暗池成交。
练习
本课后附五道练习：三道概念检查和两道计算题（低于 $1 的报价中，价差占价格的百分比；把按股收费的费用折算成 R）。登录后即可做练习、查看答案并保存进度。
原始来源
- SEC. Rule 612，最小报价单位，17 CFR 242.612，以及 Rule 610（eCFR）.
- SEC. Release No. 34-101070（2024 年 9 月 18 日），Regulation NMS: Minimum Pricing Increments, Access Fees, and Transparency of Better Priced Orders（关于最小报价单位、访问费和更优价格订单透明度的规则）.
- SEC. 豁免令，Release No. 34-104172（2025 年 10 月 31 日）.
- SEC. 豁免令，Release No. 34-105656（2026 年 6 月 11 日）.
- LULD Plan. Limit Up-Limit Down Plan（涨跌价格带计划）.
资料核对于 2026-10-05。格利默顿生物、哈罗盖特机器人，以及本课所有报价、费用和结果均为虚构和示意。实测数字按所述口径来自 FennEdge 数据存档。本课仅用于学习，不构成买卖任何证券的建议。过去的规律不代表未来的结果。