第 8/22 课 · 约 11 分钟

日内参考价位：日内高点、低点与 VWAP

日内高点、日内低点和 VWAP 是多数日内看盘界面都会显示的三个参考价位。每一个都是带着选择的计算：用哪个交易时段、计入哪些成交记录、从什么时间开始。本课讲清定义和 VWAP 公式，以及两个工具为什么会显示不同的数字。

先用白话说清楚

多数日内看盘界面都会在价格旁边显示三个参考价位：

日内高点（HOD）：当天到目前为止的最高成交价。
日内低点（LOD）：当天到目前为止的最低成交价。
VWAP（成交量加权平均价）：到目前为止每股的平均成交价，每笔成交按它的股数加权。

小盘股交易者整天把这几个价位挂在嘴边：“创日内新高”“守住 VWAP”“回到日内低点”。提醒、扫描器和图表上的线都建立在它们之上。正因为如此，每一个都是带着选择的计算，这一点很重要。

核心意思：日内高点、日内低点和 VWAP 取决于包含哪个交易时段、计入哪些成交记录，以及从什么时候开始计算。同一只股票、同一时刻，两个工具可以显示不同的数值，而且都没错。对一只 09:30（美东时间）之前就大量成交的小盘高开股来说，这个差别往往很大。拿价格和这些价位比较之前，先弄清你看的是哪个版本。10:15 弹出一条“创日内新高”的提醒，如果 07:00 的盘前高点也算在内，它是一个意思；如果不算，又是另一个意思。

本课只讲定义和计算，不含任何交易规则。基于 VWAP 的交易形态在超短线交易课程里讲：VWAP 交易策略。

一只高开股，两个高点，两条 VWAP

本例中的所有价格和成交量均为示意。昆比实验室（Quenby Labs）是虚构公司。

昆比实验室因消息跳空高开，盘前成交活跃。它盘前的最高成交价是 $5.48，出现在美东时间 07:12。09:30 开盘后，它到目前为止的最高成交价是 09:31 的 $4.71。下面把它截至 09:59 的成交分成四个时间段，并列出每段的平均成交价：

时间段（美东）	交易时段	股数	平均价	成交额（股数 × 价格）
07:00–08:59	盘前	200,000	$5.20	$1,040,000
09:00–09:29	盘前	300,000	$4.90	$1,470,000
09:30–09:44	常规	900,000	$4.50	$4,050,000
09:45–09:59	常规	600,000	$4.30	$2,580,000

VWAP 等于总成交额除以总股数。

从 04:00 起算、包含盘前的 VWAP：$9,140,000 ÷ 2,000,000 = $4.57。
从 09:30 起算、只含常规时段的 VWAP：($4,050,000 + $2,580,000) ÷ 1,500,000 = $6,630,000 ÷ 1,500,000 = $4.42。

VWAP 是一个滚动值，随着新的成交不断变化。在 09:44，也就是前三个时间段结束时，全时段 VWAP 是 $6,560,000 ÷ 1,400,000 = $4.69（由 $4.6857 四舍五入），常规时段 VWAP 正好是 $4.50。随后 09:45 至 09:59 以平均 $4.30 成交的 600,000 股，把两条线都拉了下来，分别到 $4.57 和 $4.42。

一种常见的简便算法会给出第三个数字。把四个时间段的价格不加权地平均：($5.20 + $4.90 + $4.50 + $4.30) ÷ 4 = $4.725，四舍五入为 $4.73。这不是 VWAP，它把 200,000 股和 900,000 股当成一样重。

日内高点也有两个值：

全部时段：$5.48，07:12 在盘前成交。
只含常规时段：$4.71，09:31 成交。

10:00 时，昆比实验室成交在 $4.45。比较两块屏幕：

屏幕设置	VWAP	日内高点	价格与 VWAP 相比	价格与高点相比
全部时段，从 04:00 起	$4.57	$5.48	低 12 美分	低 18.8%
常规时段，从 09:30 起	$4.42	$4.71	高 3 美分	低 5.5%

（18.8% = 1 − $4.45 ÷ $5.48；5.5% = 1 − $4.45 ÷ $4.71，均为四舍五入。）

一位交易者看到的是一只跌在 VWAP 下方、离高点很远的股票。另一位在同一时刻看同一只股票，看到的却是站在 VWAP 上方、离高点不远。两块屏幕都没错，它们回答的是不同的问题：第一块描述的是当天到目前为止的全部成交，包括所有在盘前买入的人；第二块只描述常规时段。如果两人交流时不说清用的是哪块屏幕，就可能为一个双方都读对了的事实争个不停。

结论：“在 VWAP 上方”和“接近日内高点”这两句话，不说明是哪条 VWAP、哪个高点，就不完整。把定义写在数字旁边。本课接下来讲每个版本从哪里来、官方统计算的是什么，以及 FennEdge 的工具用的是哪个版本。

日内高点和日内低点：算哪个交易时段

官方的日内最高价和最低价来自合并行情数据计划。按这些计划的规则，只有符合条件的常规时段成交记录才决定合并行情的最高价和最低价。盘前和盘后成交带有 Form T 标记，Form T 成交计入成交量，但不计入最高价、最低价或最新价。零股和均价成交也被排除在外。（UTP 规范 4.1 版，2026 年 9 月；CTS 规范 2.11b 版，2026-01-29；核对于 2026-10-06。规则详见逐笔成交怎么看一课。）

很多看图平台和扫描器用的是另一种定义：美东时间 04:00 至 20:00 的最高成交价，或最高的 1 分钟最高价。有些平台让你自己选。所以一块屏幕上的“HOD”可能是常规时段的高点，另一块上则可能是全时段的高点。

对小盘高开股来说，两者不同是常事。在 FennEdge 高开股日内高点研究（Gapper HOD）中，常规时段开盘时跳空高开 20% 或以上的 671 只股票里，有 356 只的全天高点（美东时间 04:00–19:59）出现在盘前（53.1%；461 只股票代码；2026-07-01 至 2026-10-02；FennEdge 数据存档；数据截至 2026-10-02；见小盘高开股统计数据（2026））。在这些交易日里，之后没有任何一根 1 分钟 K 线的最高价超过盘前高点，所以只算常规时段的日内高点，等于或低于全时段的日内高点。方法和注意事项见：小盘高开股通常几点见日内高点？。这是对一个样本的描述，不是对任何一只股票的预测。

日内低点也是同样的道理。一只高开股的盘前低点，可能远低于它 09:30 之后的任何成交价，所以全时段的日内低点和常规时段的日内低点，差距可能比这只股票整个常规时段的振幅还大。

还有两个细节：

“到目前为止”会变。日内高点和日内低点都是滚动值。一条“创日内新高”的提醒，指的是在那个工具的定义下、那个时刻的新高。
并列与时间。同一个最高价在好几分钟里都出现过时，有的工具报告第一分钟，有的报告最后一分钟。FennEdge 的研究用第一分钟。

VWAP：公式和它的选择

公式：

VWAP = Σ（价格 × 股数）÷ Σ 股数，从起算时间到现在的每一笔成交都加总。

它是一个滚动值。每来一笔新成交，就把它的价格 × 股数加进分子，把股数加进分母。交易时段刚开始时，几笔成交就能让 VWAP 变动很大；到了后面，成交了几百万股之后，一笔成交几乎动不了它。

有四个选择会改变这个数字：

起算时间。按交易时段计算的 VWAP 通常从美东 04:00（包含盘前）或 09:30（只含常规时段）开始，每天重置。锚定 VWAP 从你选定的时间开始，比如一条新闻发布的时间；见词条锚定 VWAP。
计入哪些成交记录。零股和延长时段成交计入合并成交量，所以平台可能把它们算进 VWAP，尽管它们不决定官方的最高价或最低价。
用逐笔成交还是用 K 线。很多图表用 K 线而不是逐笔成交来算 VWAP。一种常见的简便算法是用每根 K 线的典型价格（最高价 + 最低价 + 收盘价）÷ 3，乘以这根 K 线的成交量。结果接近逐笔计算的 VWAP，但不完全相同。
四舍五入。VWAP 很少正好是整美分。各平台显示时的取整方式不同。

简短定义可以对照词条 VWAP。

交易者为什么盯着 VWAP

VWAP 最早是一个执行基准。Berkowitz、Logue 和 Noser（1988）用它来衡量 NYSE 上的交易成本：买入价低于当天 VWAP 的买方，做得比平均每股成交价要好。机构至今仍拿自己的成交价和 VWAP 比较，有些算法的目标就是贴近 VWAP 成交。

这是很多交易者盯着它的一个原因，但这不能证明价格会以什么可靠的方式对它作出反应。某种 VWAP 情形在扣除成本后有没有优势，是一个计数问题；超短线交易课程把它当作假设来处理：VWAP 交易策略。

把价位写下来，方便日后核对

一个价位只有在你日后还能分辨它是哪个版本时，才派得上用场。用一个简短的固定格式会有帮助：

价位	数值	时间（美东）	定义
日内高点，全部时段	$5.48	07:12	04:00 至今的最高成交价
日内高点，常规时段	$4.71	09:31	09:30 以来符合条件的最高成交价
VWAP	$4.57	10:00	从 04:00 起算，包含盘前
盘前低点	$3.95	04:31	04:00–09:29 的最低成交价

（盘前低点和昆比实验室例子的其他部分一样，都是示意。）

平台也要记下来，因为各平台过滤成交记录的方式不同。日后拿一笔交易或一条提醒和这些价位比较时，你比较的才是同一类东西。同样的习惯，也让你能够在很多个交易日里统计价格在某个价位附近有过多少次动作，而不是只记得那几次走势戏剧化的日子。

观察与推断

昆比实验室，美东时间 10:00（虚构；所有数字均为示意）：

屏幕显示的（观察）	交易者可能推断的	为什么不能成立
价格 $4.45，从 09:30 起算的 VWAP $4.42	“它守住了 VWAP，所以买方在掌控局面”	换一个起算时间，它就在 VWAP 下方；两者都不显示谁在交易
日内高点 $5.48，出现在 07:12	“所有在 $4.45 上方买入的盘前买家都被套了”	高点只说明有一个价格成交过；它不显示那附近成交了多少股，也不显示谁还拿着
全时段 VWAP 从 09:44 的 $4.69 降到 09:59 的 $4.57	“卖方占上风”	新成交低于 VWAP 时，VWAP 就会下降；它平均的是成交，不是意图

常见错误

定义没对齐就比较两个工具的价位。先核对交易时段、起算时间和成交记录过滤方式。
不考虑成交量就平均价格。那是简单平均，不是 VWAP。
把官方最高价当成唯一的高点。对高开股来说，盘前高点往往是另一个单独的、看得见的价位。
默认 VWAP 就是支撑或阻力。它只是过去成交的平均值。

在 FennEdge 中应用

Scanner（扫描器）（付费方案：Plus、Pro、Max）有四个日内高点排行：Pre-market high（盘前高点）、Regular-session high（常规时段高点）、After-hours high（盘后高点）和 Full-day high（全天高点，含所有时段），每个都列出高点及其美东时间（截至 2026-10-06）。这是直观看到“日内高点”取决于交易时段的方法。Scanner 没有 VWAP 字段。
Gapper HOD Timeline（高开股日内高点时间线）显示过去的高开股在什么时候创下日内高点，依据是美东时间 04:00 至 20:00 最高的 1 分钟最高价，并列时取第一分钟。它是历史复盘工具；访客、Free 和 Plus 可以查看最近一个已完成的交易日，更早的交易日需要 Pro 或 Max。
In-Play Days（活跃交易日）显示过去活跃交易日的 1 分钟图，交易时段按美东时间标出。它不画 VWAP 线（截至 2026-10-06）。
DAS 热键课程中的图表参考线一课，讲怎样在 DAS 图表上画出 VWAP 指标的数值。

本课不作哪些结论

本课不认为价格会以任何可靠的方式对日内高点、日内低点或 VWAP 作出反应。
53.1% 这个数字描述的是 FennEdge 在 2026-07-01 至 2026-10-02 的一个高开股样本，不代表其他时期或其他股票的比例。
文中描述的平台定义各不相同；请查看你自己平台的设置。
昆比实验室及其成交都是虚构的。

练习

本课附三道练习：一道概念检查（盘前成交是否决定官方的日内最高价），一道计算题（根据一组成交算 VWAP），一道情景判断（两位交易者对“在 VWAP 上方”意见不一）。登录后即可做练习、查看答案并保存进度。

原始来源

UTP Plan。UTP Data Feed Services Specification, Version 4.1（2026 年 9 月）：§3.14 成交条件矩阵及注释（Form T）。
CTA Plan。CTS Pillar Output Specification, Version 2.11b（2026-01-29）：Sale Condition（成交条件）字段。
Berkowitz, S. A., Logue, D. E. and Noser, E. A. (1988). The Total Cost of Transactions on the NYSE. The Journal of Finance 43(1).
FennEdge。小盘高开股通常几点见日内高点？（数据截至 2026-10-02）。

资料核对于 2026-10-06。昆比实验室及本课所有成交、价格和成交量均为虚构的示意数据；高开股日内高点研究的数字为实测，并注明了样本。本课仅用于学习，不构成买卖任何证券的建议。过去的规律不代表未来的结果。