SSR：卖空价格测试
课程小结：SEC Rule 201，即卖空限制（SSR）。讲 10% 的触发条件、持续多久、以全国最优买价为基准的价格测试、它不限制什么，并附一则注明日期的夜间时段说明。完整内容见专题指南。
先读完整指南
本课只是一份简短的回顾。这个主题以 FennEdge 的完整指南SSR 详解：10% 触发、持续时间与卖空价格测试为准，里面有报价算例、例外情形和来源。关于订单被拒以及如何排查，接着读 SSR 下的订单规则。
学习目标
学完本课，你能够：
- 算出一只股票达到 SSR 触发条件的价格，并说出它使用的参考价。
- 说清楚限制会持续多久，包括跨周末的情况。
- 解释价格测试限制什么、不限制什么，以及它和停牌、Locate、门槛证券清单有什么不同。
回顾：SSR 五要点
1. 它是什么。SSR 是 SEC《Regulation SHO》Rule 201 中卖空熔断机制（short-sale circuit breaker）的通称。它是针对卖空的价格测试，既不是禁止做空，也不是停牌。
2. 触发条件。当一只股票的价格相对前一交易日收盘价下跌 10% 或以上时触发限制，这个收盘价由上市市场在常规交易时段结束时确定。基准就是这个收盘价：不是今天的开盘价，不是日内高点，也不是你的入场价。由上市市场判定并对外发布。SEC 工作人员的指引说明，触发只可能发生在常规交易时段（美东 09:30–16:00）。某个应用自己显示的“−10%”并不是官方状态。
一个示意例子：蕨堡器件（Ferncastle Devices，虚构）昨天收于 $8.00。触发价位是 $8.00 × 0.90 = $7.20。常规时段内出现 $7.20 或更低的成交，就达到门槛；而从 $9.50 的日内高点跌到 $8.40 则不算，因为 $8.40 仍在昨天的收盘价之上。
3. 持续多久。一旦触发，限制适用于当天余下的时间和下一个交易日。周五触发会延续到周一。价格反弹回触发价位之上，并不会让限制提前结束。如果第二天又从当天的前收盘价下跌 10%，就会再次触发，限制再延长一天。触发之后，只要全国市场系统计划下仍在发布全国最优买价，常规时段之外也同样适用这项测试。
4. 价格测试。交易中心必须制定政策，防止卖空以等于或低于当前全国最优买价（NBB）的价格成交或显示。基准是跨市场的最优买价，而不是最新成交价。实际上，一笔非豁免的卖空不能直接打到买价上；它可以挂在高于 NBB 的价格上，等别人来买。一笔首次显示时价格高于 NBB 的已显示卖空单，如果之后买价升到它的价位，仍然可以成交。正确标记为“卖空豁免”（short exempt）的订单适用特定例外；有了 Locate 并不等于订单可以标记为卖空豁免。
5. 它不限制什么。卖出自己持有的股票、买入回补空头，都不是卖空，所以测试不适用于它们。SSR 不涉及能否借到券（见 HTB 和 ETB 的区别），也不涉及交收失败（见 Reg SHO 门槛证券清单），更没有设定价格下限。
SSR 与夜间时段：截至 2026-10-06 的状态
Nasdaq 的夜间时段（美东 21:00–04:00）预定于 2026-12-06 启动，视准备情况而定。截至 2026-10-06，原始来源显示：
- 已核实：已生效的限制会延续到夜间时段。Rule 201(b)(1)(ii) 规定，只要全国市场系统计划下仍在发布全国最优买价，测试就适用。Nasdaq UTP SIP 预定从 2026-12-06 起每天运行 23 小时，每个新交易日从美东 21:00 开始。它的《Extended Trading Hours FAQ》（第 1 版，2026 年 6 月）说明，SSR 状态在每日开始时（约美东 20:55）推进：“Active”（生效）变为“Continued”（延续），“Continued”变为“Deactivated”（解除）。因此，周一常规时段触发的限制，会延续到周一美东 21:00 开始的那个交易日结束。
- 已核实：触发只发生在常规时段。SEC 工作人员的指引（Rule 201 FAQ 第 1.2 和 2.1 题；页面最近审阅或更新于 2026-06-26）说明，熔断只能在常规交易时段触发。按照这一指引，只发生在夜间时段的 10% 下跌不会触发 SSR。
- 尚未确定：夜间时段还没有启动；我们没有找到专门针对夜间时段的 SEC 指引；我们也没有核实合并行情数据源如何处理 NYSE 上市及其他非 Nasdaq 股票的 SSR 状态。请向你的券商确认它在夜间如何标记 SSR。2026-12-06 之后请再次核对。
在 FennEdge 中应用
- Reg SHO 工具显示注明日期的门槛证券清单。它不是 SSR 名单；SSR 状态请向券商或上市市场确认。
- 交易日志（Trading Journal）只收录券商同步的真实成交。在这里把你在 SSR 日的做空入场和券商的订单报告对照起来，看看哪些订单挂在买价上方，哪些没有成交。
练习
本课回顾后附三道练习：一道关于价格测试允许哪个卖空挂单价的概念检查，一道触发价位计算题，以及一道关于周五触发后下一个交易日的情景判断。登录后即可做练习、查看答案并保存进度。
原始来源
- SEC《Regulation SHO》。Rule 201, circuit breaker（eCFR，更新至 2026-10-01）。
- SEC 交易与市场部（Division of Trading and Markets）。Rule 201 常见问题解答，第 1.2 和 2.1 题（页面最近审阅或更新于 2026-06-26）。属于工作人员指引，不是规则。
- Nasdaq UTP Plan。SIP Extended Trading Hours FAQ, version 1（2026 年 6 月），第 14 题；UTP Data Feed Services Specification, version 4.1（2026 年 9 月）。
资料核对于 2026-10-06。蕨堡器件及其价格均为虚构和示意。本课仅用于学习，不构成买卖任何证券的建议。过去的规律不代表未来的结果。