Reg SHO 门槛证券清单

先读完整指南

本课只是简短回顾。这个主题由 FennEdge 专题指南 Reg SHO 门槛证券清单 负责，里面有该看哪些日期、完整算例和原始来源。

学习目标

• 套用进出清单的标准，包括两个股数条件。
• 分清上榜能证明什么、不能证明什么。
• 说明为什么上榜日期并不决定全市场统一的强制买入回补日。

速览：门槛证券清单的五个要点

1. 清单是什么。SEC 的卖空规则 Regulation SHO 在 Rule 203(c)(6) 中定义了门槛证券（threshold security）：报告发行人的股权证券，在注册清算机构的合计交收失败（fail to deliver）头寸连续 5 个结算日达到 10,000 股或以上，且不低于该证券总流通在外股数的 0.5%，并被列入自律组织发布的清单。

2. 算例：五个结算日。示意：石场健康（Quarrystone Health，虚构）有 4,000,000 股流通在外股数，流通股为 2,500,000 股。它在清算机构的合计交收失败数量连续五个结算日如下：

看表之前，先把门槛定下来。每天都要同时满足两个数量条件：不少于 10,000 股，并且不少于 0.5% × 4,000,000 = 20,000 股。两者取高，门槛就是 20,000 股；流通股在这里不起作用。五天全部达标，周四正好卡在 0.5%。到周五收盘后，石场健康已连续五个结算日满足两个条件，符合 Rule 203(c)(6) 的标准；一旦自律组织把它列入当天的清单，它就成为门槛证券。结论是：上榜来自一段可测量的连续交收失败，每天都要用按流通在外股数算出的门槛来核对。清单只记录这段连续失败发生过，并不说明是谁没交收、为什么没交收。

3. 重新计数与移出。这个检验在进出两个方向上都很严格：

• 如果周四的交收失败是 18,500 股，虽然过了 10,000 股的下限，却没过 0.5% 那一关。计数归零，石场健康要重新攒够五个达标日。
• 如果有人误用流通股，门槛就成了 0.5% × 2,500,000 = 12,500 股，那天的 18,500 股就会被当成达标。分母用错了。
• 门槛证券的合计交收失败头寸连续五个结算日不超过该水平，就会被移出清单。结算日不等于自然日。

各上市交易所和 FINRA 各自发布带日期的清单。非报告发行人的 OTC 证券适用另一条 FINRA 规则，标准不同。

4. 上榜能证明什么。它能证明的只是：这只证券在那一天出现在那份清单上。它不能证明交收失败的原因。SEC 指出，多头卖出和空头卖出都可能造成交收失败，客户延迟交付股票之类的耽搁也会，所以仅凭上榜并不能证明存在违法的裸卖空。上榜也不等于 SSR 状态（SSR：卖空价格测试），更不等于你的券商的借券状态（HTB 和 ETB 的区别）。

5. “13 天规则”不是逼空倒计时。Rule 203(b)(3) 规定：清算参与者在某只门槛证券上的交收失败头寸如果已持续连续 13 个结算日，必须通过买入股票来了结；在了结之前，它本身以及由它清算的券商，在接受该股票的卖空委托前都必须先借入股票。Rule 204 另外要求大多数交收失败更早了结。这些义务都挂在每个参与人自己的失败头寸上，而公开清单并不显示这些头寸。在一只股票首次上榜的日期上加 13 天，既算不出哪天必须买入，也算不出要买多少。

在 FennEdge 中应用

• Reg SHO 工具显示当前的门槛证券清单，包括清单日期、每只股票已在榜多久，以及官方来源链接。先看清单日期，再看其他内容。
• Ticker Research（个股研究）显示公司的流通在外股数和 SEC 文件。用流通在外股数乘以 0.5%，再与 10,000 股比较，取较大者，就是每天的门槛，和石场健康的算例一样。记下你所用股数的日期，因为增发和反向拆股之后它会变。

练习

本课后有三道练习：一道概念检查，问上榜能证明什么；一道计算题，算出满足数量条件的最小交收失败头寸；一道情景判断，评估“13 天逼空日”的说法。登录后即可做练习、查看答案并保存进度。

原始来源

• SEC Regulation SHO（eCFR，更新至 2026-10-01）：Rule 203，借券与交付要求，(b)(3) 与 (c)(6) 款；Rule 204，强制了结要求。
• SEC：Key Points About Regulation SHO。

资料核对于 2026-10-06。石场健康及其股数和日期均为虚构，仅作示意。本课仅用于学习，不构成买卖任何证券的建议。过去的规律不代表未来的结果。