Reg SHO 是什么？读懂 Threshold List、FTD 与 13 天误区

Reg SHO 和 Threshold List 是什么关系？

Reg SHO 是 Regulation SHO 的常用简称，Reg 是 Regulation（监管规则）的缩写，SHO 是这套规则的名称。它涵盖美国股票卖空的订单标记、价格限制、券源确认和交割失败平仓等要求。交易者说「上了 Reg SHO」，通常是在说进入了其中的 Threshold Securities List（门槛证券清单）。可从 SEC 的 Regulation SHO 说明了解整体框架。

这里关注的核心是 Failure to Deliver，简称 FTD：到了应交割的时间，证券未能按要求交付。成交记录和交割完成是两件事。大多数美国股票交易自 2024 年 5 月 28 日起采用 T+1 标准交割周期，即通常在成交后的下一个营业日交割；旧文章里的 T+2 或 T+3 不能直接套用。参见 SEC 的 T+1 投资者说明。

Reg SHO、SSR 和 Locate：规则分别管什么？

把这张表理解成不同检查层次：SSR 看价格限制，Locate 看券源要求，Threshold List 看结算层面的状态。它们可以同时出现，也可以分别出现。上榜本身不能确认 SSR 已触发，券源难借也不能证明股票已经上榜。

Threshold List 的上榜与移除条件是什么？

针对适用 Regulation SHO 的申报发行人证券，Nasdaq 的官方定义要求连续五个交割日满足相应门槛：在注册清算机构的合计未交割头寸至少为 10,000 股，同时达到发行人已发行在外股数的至少 0.5%，并列入自律组织发布的名单。这里的分母是 Shares outstanding，不是 Float。两者的区别见 股价、市值与 Float 指南。

退出也有连续日条件：连续五个交割日不再达到规定的未交割门槛，证券才不再属于 threshold security。不要把「周五到下周一」直接算成四个交割日。

OTC 清单还可能包含适用 FINRA Rule 4320 的非申报证券。该规则使用至少 10,000 股及相应至少 50,000 美元的未交割头寸价值等条件，不能把 0.5% 的标准机械套到每一条 OTC 记录。阅读时保留来源及规则口径。

上榜能确认什么？哪些问题还没有答案？

上榜确认的是证券在对应名单日期的门槛状态。SEC 明确说明，FTD 可能来自卖空，也可能来自普通卖出或处理延迟；仅凭上榜不能认定存在违法裸卖空。

把这些信息放在不同栏里，能避免证据在转述中升级：名单上有一个代码，不会自动告诉你空头仓位有多少、你的账户能否借到券，或下一笔成交会是什么价格。券源问题可以接着读 Locate：券源确认、费用与限制。

为什么不能从上榜日推算“第 13 天逼空”？

Rule 203(b)(3) 涉及清算参与者在门槛证券中持续 13 个交割日的未交割头寸及相应平仓义务。这个条件针对具体参与者和头寸；公开名单没有展示这些头寸的完整生命周期。SEC 工作人员问答解释了计数与履行义务的条件。

名单连续出现一个代码，无法证明每天都是同一参与者、同一笔未交割。因此，拿首次上榜日加 13 天，并不能得出全市场统一的回补时间。Reg SHO 另有 Rule 204 的交割失败处理要求，也不能把 13 天理解成所有交易都能等待的宽限期。

即使有平仓义务，名单也不提供未来购买的规模、执行时点或价格影响。把连续天数记为研究背景可以；把它写成确定的上涨日程，会超出公开证据。

先分清这三个日期

例如，一个纯示意页面显示「As of 2026-09-23」，某行写着「At least since 2026-09-09」。准确的笔记是：截至 9 月 23 日的这份清单中，该证券至少从 9 月 9 日起连续出现。不要改写成「9 月 9 日首次上榜」，也不要用它证明 9 月 25 日仍在名单里。

在 FennEdge 里，按这个顺序核对

在 FennEdge Scanner 发现异动股票后，先记录观察时间与入选原因。随后登录 FennEdge Reg SHO Threshold List，先读标题下的 As of 日期，再通过搜索框输入代码或公司名，或使用左侧字母目录定位。行内的连续上榜日期与官方来源链接，分别回答「已核验到哪里」和「去哪里复核」。

官方清单按日期发布，不是随每一笔成交更新的实时行情。各来源发布或恢复访问的时间可能不同。如果最新完整清单暂未取得，页面会保留可用的上一份完整数据，并标明它的日期。旧清单保留了可核查的历史状态，但不能替代尚未取得的新日期结论。

确认本轮起点，需要核验同一来源的连续记录，并确认前一个适用交易日未上榜。历史记录不足时，工具显示「至少自」，把不确定性留在日期旁边。

用 FennEdge Research 补充公司背景与披露，再在 FennEdge Desk 的股票笔记里保留名单日期、原始链接和未解问题。回看 FennEdge Journal 中的交易记录时，将这些当时可用的信息与实际成交分开核对；名单状态不会自动解释盈亏。

随后可按 公告、新闻与时间线核查指南检查当日催化。Reg SHO 提供了一个结算层面的研究线索，最终结论仍需要与其他证据逐项核对。遇到不熟悉的缩写，可在 交易术语表继续查阅。

关于 Reg SHO Threshold List 的常见问题

上榜能证明违法裸卖空吗？ 不能。FTD 也可能来自普通卖出或处理问题；要判断原因与是否违法，需要名单之外的证据。

FTD 和 Short Interest 是同一个数字吗？ 不是。FTD 描述到期未交付的证券，Short Interest 描述尚未平仓的卖空头寸。已借券并正常交割的空头也可能仍未平仓；不能从上榜倒推空头仓位或用成交量代替未交割数量。

退出名单就意味着所有交割失败都归零了吗？ 不意味着。移除涉及连续交割日内低于相关门槛，并不等于每一笔未交割都消失。

在哪里查一只股票是否上榜？ 可登录 FennEdge Reg SHO 工具 按代码查找，再打开行内官方来源核验名单日期。如果所需日期缺失，不应把旧名单的未出现当作今天未上榜。